央行继续加量操作中期借贷便利。3月15日，据央行官网，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年3月15日央行开展4810亿元中期借贷便利（MLF）操作和1040亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。两项利率操作均与此前保持一致。

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北京商报记者注意到，央行已经连续4个月加量续做MLF，整体符合市场预期。而从近几月资金面表现来看，随着经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量，市场对降准降息的迫切性有所缓解。有分析人士指出，在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可选项。

减缓银行缺长钱压力

央行在长短期限资金的投放上，仍然采用了灵活调整的策略。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作和1040亿元公开市场逆回购操作。

另据Wind数据，当日有2000亿元MLF到期，40亿元逆回购到期，日内整体实现净投放3810亿元。

北京商报记者根据央行披露的数据整理发现，自2022年12月以来，央行已经连续4个月加量续做MLF，维持在量增价平状态。在逆回购方面，进入2023年后，央行逆回购操作更为灵活，多集中在百亿元水平。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，本月央行量增价平续做MLF，符合市场预期，主要是央行适度加大长期限资金投放，继续支持金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进宽信用，增强内需恢复动力。

“同时近期同业存单利率有所上升，也增加MLF吸引力。而MLF增量释放积极稳增长信号，将利好市场情绪。”周茂华表示。

民生银行首席经济学家温彬则提到，考虑到3月信贷需求仍较为旺盛、地方债发行规模大增，同时，同业存单到期规模较高，资金面紧平衡料将延续，银行中长期负债仍承压，MLF延续增量续做有助于维稳中长期流动性，减缓银行缺长钱的压力。同时，伴随税期到来，7天期回购利率上行至2.08%附近，7天期逆回购单日净投放1000亿元，有助于短期流动性的平衡。

资金利率走高

北京商报记者注意到，3月15日，央行披露的MLF操作和逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，均与前值保持一致。至此，MLF利率已经连续8个月处于同一水平。

此前，2022年8月，央行出手下调MLF中标利率，降幅为10个基点，MLF中标利率由2.85%降至2.75%。同月贷款市场报价利率（LPR）出现不对称下调，1年期LPR下调5个基点，5年期LPR下调15个基点，整体超出市场预期。

另一方面，在市场资金利率上，受新年贷款高增、经济回暖预期升温等多重因素影响，近期市场利率上行较快。3月15日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）几乎全线上行，仅有1年期Shibor小幅下行0.1基点。其中隔夜Shibor上行28基点，报2.1090%；7天Shibor上行3.40基点，报2.0890%；14天Shibor上行11.4基点，报2.1800%。

植信投资研究院高级研究员王运金指出，受境外个别银行破产的负面影响，近两日资金市场出现较小恐慌情绪，理财产品可能有小幅异动，短期利率小幅回升，DR007升至2.10%左右。此时央行释放积极信号，适度增加流动性供给，缓解市场紧张情绪。

3月15日，统计局最新发布的数据显示，我国生产需求明显改善，工业生产恢复加快，企业预期好转。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月加快1.1个百分点。2月制造业PMI为52.6%，比上月上升2.5个百分点；企业生产经营活动预期指数为57.5%，上升1.9个百分点。

金融统计数据上，开年以来信贷和社融超预期放量，人民币贷款连续两个月较去年同期大幅多增，M2增速连续两个月超过12.5%。周茂华表示，从近期公布PMI和金融数据看，国内经济活动趋势恢复，实体经济部门融资需求整体理想，信贷结构持续优化，反映目前利率水平处于合理区间。

温彬分析称，过快的信贷投放，也使得之前淤积在银行体系的流动性加速向实体传导，超储率快速下降，资金面加快收敛，市场利率快速上行、波动加大。

短期降准降息概率下降

另在MLF利率的锚定作用下，本月LPR是否会产生变化依旧是市场关注的焦点。在周茂华看来，本月LPR利率继续保持稳定概率较大。一方面是MLF政策利率按兵不动；另一方面，由于部分银行息差压力，加之实体经济信贷融资需求回暖，目前银行调整“加点”意愿不够强。

温彬同样认为，当前实际利率水平已较为合适，继续通过降息引导LPR下降的意义有限。伴随我国经济运行企稳回升，经济循环更为顺畅，在“坚持以我为主”“统筹短期和长期”“统筹国际与国内”的原则下，进一步降息的必要性降低。

“前期市场对降准降息的预期较高，但伴随经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量，以及后续资金面和银行负债端压力有所缓解，叠加央行在两会期间的诸多表态，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。但在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可选项。”温彬补充道。

2023年以来的各项监管表态中，货币政策多次被提及，后续发展路径也更为清晰。2023年初，央行召开2023年工作会议，提到2022年以来，面对国际经济金融形势复杂多变，国内疫情反复冲击、经济出现新的下行压力等严峻挑战，央行稳健的货币政策更加灵活适度。

此外，综合两会货币政策要点及“权威部门话开局”中的表述，货币政策基调整体由“灵活适度”转变为“精准有力”，或意味着总量工具仍在，但更强调保持货币信贷的合理平稳增长，着眼于信贷结构优化，并在稳定流动性合理充裕的前提下支持其更有效地流向实体经济。

温彬指出，整体流动性充裕，融资需求有效激发，宽信用进程加快。在此背景下，短期政策继续宽松的必要性和迫切性不高，各项政策效果发挥和经济修复可持续性仍待观察。“判断2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调，短期看通胀压力是可控的，但长期来看仍要树立底线思维，对通胀保持警惕。”温彬总结称。

周茂华指出，央行后续有望通过降准（定向降准）、结构性工具等，引导金融机构用好存款利率市场化调节机制，进一步合力让利实体经济，尤其是薄弱环节和重点新兴领域，激发微观主体活力，促进消费和内需加快恢复平衡。

北京商报记者 廖蒙

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